昨晚（8月17日），南京科思化学股份有限公司（以下简称：“科思股份”，股票代码：300856）发布了2023年半年度报告。

报告显示，上半年科思股份营收为11.90亿元，较2022年同期的8.20亿元增长45.09%；归属于上市公司股东的净利润为3.51亿元，较2022年同期的1.47亿元增长138.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.44亿元，同比增长145.60%。

△图源：科思股份2023年半年度报告

科思股份在财报中指出，上半年营收增长主要系化妆品活性成分及其原料销量增加所致。而业绩驱动的主要因素是其整体产能利用率提升、新产品产能逐步释放，推高了综合毛利率水平。

+60.33%，化妆品活性成分及其原料半年卖10.45亿

据公开资料显示，科思股份成立于2000年4月，主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。

其中，前者主要客户包括拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅等国际化妆品公司；而合成香料主要客户包括奇华顿、IFF、德之馨等原料公司。

分产品来看，上半年化妆品活性成分及其原料营收为10.45亿元，同比增长60.33%；毛利率为53.35%，同比增长21.12%。

合成香料营收为1.37亿元，同比下跌6.82%；毛利率21.88%，同比下跌3.27%。

其他原料营收则为864.69万元，同比下滑60.56%；毛利率为1.19%，同比增长0.39%。

从销售地区来看，科思股份分为境内和境外。其中，科思股份境内上半年营收为1.16亿元，同比增长1.01%，占总营收9.7%；毛利率为35.69%，同比增长9.78%。

境外营收则占总营收90.3%，为10.75亿元，同比增长52.24%；毛利率为50.83%，同比增长20.02%。

△图源：科思股份2023年半年度报告

按销售渠道划分，科思股份有直销和经销两种。其中，上半年直销渠道的营收为10.62亿元，经销渠道营收则为1.28亿元。

△图源：科思股份2023年半年度报告

此外，据报告显示，上半年科思股份营业成本较2022年同期增长5.15%，其中研发投入、销售费用、管理费用都有大幅增长。尤其在研发投入上，科思股份较2022同期增长73.07%，为6020.04万元，其表示这是由研发活动相关的职工薪酬、物料消耗增加所致。

具体来看，上半年科思股份研发相关的投入有安徽圣诺贝化学科技有限公司研发中心建设项目、安庆科思化学有限公司科思个人护理品研发项目等。

科思股份在报告中还强调，其以产品为主导，重视产品的研发与产业化，这是其在市场上的一大核心竞争力。

在2019-2022年，科思股份研发费用分别为3418.21万元、3886.58万元、4531.09万元、8039.60万元，增速分别为17.45%、13.70%、16.58%、77.43%。

从近三年研发费用的快速增长中，也能看出科思股份在研发端的重视。

业绩增长之下，科思股份仍存两大“隐忧”

尽管近年来，科思股份业绩增长快速，但其发展仍存两大“隐忧”。

-研发费用率低于同行

财报披露，在2019-2022年，科思股份研发费用率分别为3.1%、3.9%、4.2%、4.6%。

而其他国内日化原料企业，华宝股份在2019-2022年的研发费用分别为1.65亿、1.54亿、1.52亿、1.54亿，研发费用率分别为7.55%、7.35%、7.83%、8.13%。

2019-2022年，亚香股份的研发费用分别为1999.65万元、2442.08万元、3461.41万元，3656.98万元，研发费用率分别为3.91%、4.25% 、5.57%、5.18%。

而新和成在2019-2022年的研发费用分别为4.35亿、5.46亿、7.83亿、8.59亿，研发费用率分别为5.68%、5.29%、5.25%、5.39%。

对比以上三家同行研发费用率来看，科思股份是四家原料企业中最低的。

-市占率高但依赖外销

据2020年发布招股书显示，在2017-2019年，科思股份市场份额持续增长，分别为20.65%、25.67%、27.88%。

2020-2022年市场份额数据虽未披露，但科思股份在本次财报中指出，其已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市场占有率和行业地位较高。

△图源：科思股份招股书

从销售地区来看，可以发现科思股份的销售过于依赖国外客户，且该比例近四年一直处在80%以上。

在2019-2022年，科思股份境外营收分别为9.82亿元、 8.87亿元 、8.96亿元 、15.68亿元 ，分别占比总营收90.14%、87.91%、82.17%、88.83%。

此外，作为下游原料商，科思股份本就面临着激烈的市场竞争。就国内原料市场来看，“内卷”严重。比如，近期发布财报的赞宇科技2023年上半年营收为48.26亿元，同比下滑20.91%，在营收体量上科思股份远低于赞宇科技。

就国际原料来看，虽已陷入盈利能力下滑的困境，但仍占据着主要市场份额。比如，巴斯夫在大中华地区上半年销售额为47.13亿欧元（约合人民币373.51亿元）。

且在华业务方面，上半年原料“巨头”们也动作频频。如今年3月，亚什兰南京工厂260吨/年植物功能性材料项目奠基仪式在南京江北新材料科技园举行。

同日，亚什兰个人护理品亚太区总经理及大中华区总经理赵连明表示：“目前最大的投入都在中国市场，这是我们最重要的市场之一。”

不可否认，科思股份目前已有较大市占率，且业绩在上半年也有大幅增长。但是在竞争激烈的原料市场上，若要实现长期可持续发展，仍要在科研技术、原料端的差异化和核心竞争力等层面继续发力。